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来源：湖畔新言
主要观点
8月份，聚酯产业链价格整体先抑后扬。上半月，受原油价格下跌、需求淡季以及供应回升影响，价格震荡走弱至区间下沿。随后，原油止跌，市场交易化工去产能，叠加需求逐步好转，价格触底上涨，但上方仍有压力，未脱离区间震荡格局。
PX： 总体来看，近期PX供应维持高位，而下游PTA产出有所减少，PX供需边际有所转弱，由去库转向平衡格局。目前PX估值不低，化工去产能等宏观消息对PX实际供需影响暂时有限，PX价格上行压力较大。不过当前处在终端需求季节性走好阶段，价格下方也有支撑。预计震荡格局。
PTA： 总体来看，PTA自身估值低，潜在降负预期增强，加上需求预计环比好转，PTA环节加工费有支撑，绝对价格跟随成本PX。
聚酯： 综合来看，受纺织需求环比改善影响，聚酯9月预计负荷偏高运行，聚酯纤维加工利润和库存有望改善。瓶片减产持续，加工费有望小幅修复。
乙二醇： 综合来看，乙二醇的主要矛盾在累库预期和现实低库存，9-10月暂无明显累库压力，近期乙二醇到货量下降至低位，叠加需求环比好转，预计乙二醇偏强运行，价格仍有上行空间。
行情回顾
8月份，聚酯产业链价格整体先抑后扬。上半月，受原油价格下跌、需求淡季以及供应回升影响，价格震荡走弱至区间下沿。随后，原油止跌，市场交易化工去产能，叠加需求逐步好转，价格触底上涨。
基本面分析
PX：平衡格局，估值偏高
供应方面来看，7月份国内PX产量313万吨，8月产量维持高位。PX检修高峰期已过，加上利润有所修复，供应回归，后期供应预计持续偏高。关注浙石化检修动态，会对供应产生阶段性影响。
进口方面，2025年7月PX进口量为78.2万吨，环比变化不大。海外检修高峰期已过，进口量适度回升。
需求方面，7月份PTA产量在638万吨万吨，8月受部分装置检修影响，产量预计适度回落。二季度PTA检修期已过，后期集中检修不多，不过当前PTA环节加工费持续偏低，关注产量潜在收缩可能。
总体来看，近期PX供应维持高位，而下游PTA产出有所减少，PX供需边际有所转弱，由去库转向平衡格局。目前PX估值不低，去产能等宏观消息对PX实际供需影响暂时有限，PX价格上行压力较大。不过当前处在终端需求季节性走好阶段，价格下方也有支撑。预计震荡格局。
PTA：累库预期，不过估值低
供应方面，7月份PTA产量在638万吨万吨，8月受部分装置检修影响，产量预计适度回落。二季度PTA检修期已过，后期集中检修不多，不过当前PTA环节加工费持续偏低，关注产量潜在收缩可能。
下游聚酯方面，7月份聚酯产量670万吨，8月有所回升。9月份是下游季节性旺季，预计聚酯产量维持相对高位。
PTA出口方面，2025年7月出口量在37.4万吨，环比提升较多。
总体来看，PTA自身估值低，潜在降负预期增强，加上需求预计环比好转，PTA环节加工费有支撑，绝对价格跟随成本PX。
聚酯：旺季来临，预计负荷相对较高
供应方面，7月份聚酯产量670万吨，8月有所回升。9月份是下游季节性旺季，预计聚酯产量维持相对高位。
分项来看，长丝和短纤受纺织下游需求环比走好影响，库存压力不大，负荷维持在偏高水平。瓶片方面，经过7-8月份的减产，加工费并未得到修复，9月减产持续。综合看，9月份聚酯综合负荷上限相对有限。
终端织造方面，当前织造开工率65%，加弹开工率78%，环比明显回升。
出口方面，2025年7月聚酯出口量在125万吨，1-7月聚酯出口同比去年增加17%。其中瓶片和短纤出口增长较高，长丝出口增长放缓。
综合来看，受纺织需求环比改善影响，聚酯9月预计负荷偏高运行，聚酯纤维加工利润和库存有望改善。瓶片减产持续，加工费有望小幅修复。
乙二醇：低库存持续，价格有上行空间
供应方面来看，乙二醇7月份产量166万吨，8月预计进一步提升。当前乙二醇煤制利润较好，预计开工仍有回升空间。国内供应预期充足。
进口方面，2025年7月乙二醇进口量为59万吨，环比小幅回落。近期到港持续偏低，预计8-9月进口不高。
下游聚酯方面，7月份聚酯产量670万吨，8月有所回升。9月份是下游季节性旺季，预计聚酯产量维持相对高位。
综合来看，乙二醇的主要矛盾在累库预期和现实低库存，9-10月暂无明显累库压力，近期乙二醇到货量下降至低位，叠加需求环比好转，预计乙二醇偏强运行，价格仍有上行空间。
聚酯产业链利润情况
从8月份聚酯产业链各环节的利润分配来看，石脑油（轻质）裂解价差震荡走强。PX-石脑油价差震荡，PTA加工费和聚酯平均利润延续低位震荡，产业链上强下弱格局持续。乙二醇煤制利润偏好，油制欠佳。
基差月差
近期基本面矛盾不明显，基差月差弱势震荡为主。
新湖观点：
8月份，聚酯产业链价格整体先抑后扬。上半月，受原油价格下跌、需求淡季以及供应回升影响，价格震荡走弱至区间下沿。随后，原油止跌，市场交易化工去产能，叠加需求逐步好转，价格触底上涨，但上方仍有压力，未脱离区间震荡格局。
PX： 总体来看，近期PX供应维持高位，而下游PTA产出有所减少，PX供需边际有所转弱，由去库转向平衡格局。目前PX估值不低，化工去产能等宏观消息对PX实际供需影响暂时有限，PX价格上行压力较大。不过当前处在终端需求季节性走好阶段，价格下方也有支撑。预计震荡格局。
PTA： 总体来看，PTA自身估值低，潜在降负预期增强，加上需求预计环比好转，PTA环节加工费有支撑，绝对价格跟随成本PX。
聚酯： 综合来看，受纺织需求环比改善影响，聚酯9月预计负荷偏高运行，聚酯纤维加工利润和库存有望改善。瓶片减产持续，加工费有望小幅修复。
乙二醇： 综合来看，乙二醇的主要矛盾在累库预期和现实低库存，9-10月暂无明显累库压力，近期乙二醇到货量下降至低位，叠加需求环比好转，预计乙二醇偏强运行，价格仍有上行空间。
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责任编辑：赵思远
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